慧眼看股市/阿里千問App與電商協同 具獨特優勢\馮文慧

　　圖：阿里巴巴（09988）

　　谷歌Gemini 3橫空面世，不僅是技術升級，更是AI競賽根本改變。同時，阿里巴巴（09988）千問APP上線一周下載量突破1000萬，以驚人速度衝上iOS免費榜前列。Gemini 3的突破並非僅限於參數量的提升，而是其核心推理能力。它在多個專業測試中表現驚人，特別擅長回答各種複雜的科學問題。其多模態理解能力可解讀長視頻，把論文變成互動指南，甚至憑一句話就生成完整的應用程式。Google本身優勢成為其難以複製護城河：自研TPU芯片提供算力基礎，海量私有數據作為訓練燃料，深厚的算法積累構建技術壁壘，再加上搜索、Gmail等產品的即時變現通道。

　　阿里巴巴千問App上線僅一周就獲得1000萬次下載，甚至超越ChatGPT和DeepSeek早期增長紀錄。其定位是「全能AI助手」，長期目標是成為AI時代C端流量入口，整合用戶各種需求、偏好和業務數據。阿里巴巴AI戰略從過去以B端為主，轉向強勢拓展C端市場，更計劃在未來幾個月內為應用增加智能體AI功能，支持包括淘寶在內的平台購物功能，最終通過海外版本向全球擴張。這種與電商業務深度協同，正是其他純技術公司所缺乏的獨特優勢。

　　然而，投資者對科技股的傳統認知，就是賺錢快、利潤高、輕資產的特點，惟如今AI時代正徹底顛覆這個傳統認知。科技巨頭為了參與AI賽道，將賺回來的錢，甚至借來的錢都投入在AI研發上。Meta、甲骨文等公司資本支出已達到驚人水平，且還在持續增長，惟這些巨額投入的回報時間和回報率都充滿不確定性。

　　淘汰賽後僅少數玩家生存

　　Google的Gemini 3和阿里巴巴的千問App展示的只是AI競賽的一個側面，當少數巨頭憑藉數據、算力和算法優勢構築起幾乎無法逾越的護城河，未來或注定只有少數可生存的玩家。其餘的，要麼被收購，要麼在不斷升級的競賽中因資金耗盡而淘汰。

　　（作者為富途證券高級分析師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）