供給新論/大力提振消費的五個抓手\滕 泰

　　圖：消費補貼最好的方法，不是指定商品，而是指定人，也就是把消費補貼轉成收入補貼。

　　展望未來五至十年，考慮到國際環境，以及房地產投資和民間投資走勢，如果國內消費還保持4%，低於國內生產總值（GDP）增速，總需求不足的局面恐怕很難扭轉。「十五五」期間要化解總需求不足風險，消費增速必須達到5%以上，甚至6%以上才行。

　　「十四五」期間，對消費的認識已經有了非常大的轉變。2020年面對疫情衝擊，學術界和決策層對提振消費需求的認識還不夠。真正重視提振消費，是從2022年底的經濟工作會議開始，明確消費的「基礎性作用」，把促消費「擺在優先位置」。到2024年，有了1500億元（人民幣，下同）的「以舊換新」補貼，今年則把提振消費作為經濟任務之首，「以舊換新」補貼規模擴大到3000億元。

　　從GDP的佔比看，國內消費佔比要從現在54%至55%左右，提高到2030年的60%以上，則需要將居民消費佔比從現在的40%左右，努力提升到45%甚至50%，實現「上台階」式的增長。

　　過去這幾年，尤其是去年以來，中國推出一系列促消費政策，對提振消費起了非常積極的作用。但這些變化，如果從學術角度觀察，都是線性的、邊際上的微小變化，消費增速和其在GDP的佔比，並沒有根本性的提升。

　　「十五五」期間提振消費，怎麼從一個線性的、邊際上的小改善，變成一個「上台階」式的增長？

　　要實現這個目標，以下五點很重要。

　　第一，要重視國有資產的作用。目前中國國有資本權益超過百萬億元，這是個得天獨厚的優勢條件，全世界沒有任何一個國家像中國擁有這麼龐大的國有資產。如果把它用好，有條件用來改善社保，實現這個目標。

　　以國有資產經營收益增加國民福利的案例，可以參考新加坡模式。新加坡的三家國有公司，新加坡政府投資公司（GIC）、淡馬錫控股公司（Temasek Holdings）和新加坡金融管理局，每年把其盈利的50%拿來分紅，居然能貢獻該國財政收入的15%至20%。中國這麼龐大的國有資產規模，對財政收入和提升社保水平，是不是應該做出更多的貢獻？

　　善用資本市場功能

　　第二，要發揮好資本市場的作用，之前的改革已經為國有股權劃轉社保基金做好了準備。我們不能忘記之前國有股全流通和劃轉社保的改革都已經完成，而且付出了幾萬億成本。

　　2000年，第一次討論全流通和國有股減持，筆者曾建議把國有股變成優先股直接流通，跟普通股不一樣，不衝擊存量市場，但優先分紅，成為當時證監會規劃委選出的八大方案之一。後來由於股市低迷，全流通改革暫停。2005年重啟股權分置改革，最終選擇了送股補償方案，國有股要流通，就需要給普通投資者送股，平均每10股送3股、4股，最後才獲得了流通權。所以，國有股不是天然就流通的，是送了幾萬億的股權後才可以流通的。

　　股權分置改革以後，2017年11月，國務院印發《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》，到2020年末，共劃轉93家中央企業和中央金融機構國有資本總額1.68萬億元。

　　所以，這一系列的改革和實踐為實施國有股權劃轉社保基金鋪平了道路，現在只要宣布擴大範圍、提高些比例，再拿出10%至20%來補充社保基金，就可以把農村居民養老金從現在的220元左右提升到500至1000元。

　　現在資本市場市值是100多萬億元，到2030年至少達到200萬億元，國有股權自然水漲船高，完全有條件利用國有資產流通，或者劃轉社保，或者分紅，來解決城鄉居民社保的問題。當然，資本市場上的長期牛市還會帶來財富效應，增加居民財產性收入。

　　所以提振消費，尤其是推動消費有上台階式的增長，一定要發揮好資本市場的重要作用，讓14億人都能享受到資本市場繁榮的好處。

　　第三，要發揮好消費補貼的作用。去年1500億元「以舊換新」補貼也好，今年3000億元也好，都發揮了很好的促消費作用。但是跟50萬億元的社會消費品零售總額比，佔比才多少？相對140萬億元的GDP來講，其能產生多少影響？所以消費補貼一定要提到萬億以上，只有萬億以上的消費補貼才能真正發揮看得見的作用。

　　「大力提振消費」已經被列為今年重點經濟任務之首，在「十五五」規劃中也一再強調，可如果做財政預算時錢不往這兒安排，幾萬億、幾萬億地全跑到別的地方去了，提振消費的政策重要性怎麼體現呢？只有萬億以上的消費補貼才有作用，這個資金來源不必多說，只要減少低效無效投資、減少出口補貼和生產補貼，一年可籌集幾萬億元。

　　消費補貼的方式也可以改善，「以舊換新」曾經發揮了一定的作用，但再往後，無論是家電還是汽車，邊際效應肯定遞減。消費補貼最好的方法，不是指定商品，而是指定人，也就是把消費補貼轉成收入補貼。

　　當然，也可以發通用消費券，三個月或半年不用過期作廢。但不論是發錢還是發消費券，一定是跟人掛鈎，而不是跟商品掛鈎。憑什麼補貼汽車和補貼家電，卻不補貼理髮或餐飲？6億中低收入人群中，有的買不起手機，有的買不起汽車，就享受不到補貼，但邊際消費傾向最高的恰恰是這6億中低收入者，那怎麼給他們補貼呢？就是給他發錢或者發消費券，他們愛買什麼就買什麼。消費者知道自己需要什麼，不需要指定。

　　所以，筆者建議消費補貼要從幾千億規模提升到萬億規模，發放的方式要從指定商品補貼變成收入補貼，尤其是針對中低收入者的收入補貼。

　　降息降準 擴張流動性

　　第四，要更好地發揮貨幣政策的作用。去年中央經濟工作會議已經定調，貨幣政策要「適度寬鬆」。一年過去，降息只有一次，降了0.1%。在通貨緊縮的挑戰下，年輕人找工作困難，企業盈利下滑，這叫逆周期調控嗎？能起到擴張性的作用嗎？能提振消費嗎？

　　降息、降準的力度多少合適？狹義貨幣供應（M1）增速要達到10%以上才叫擴張性政策。去年M1增速是負增長，現在到了7.2%，很快就到10%。M1增速與資本市場活躍高度相關，投資者買股票不能用定期存款買，必須用現金和活期存款。M1與消費市場繁榮和投資增長也高度相關，消費者買麵包，企業買原材料都得用M1。所以這個流通中的現金加活期存款才是交易的需求、交易的準備，它是領先指標。

　　但是當前的一年期貸款市場報價利率（LPR）還是3.00%，利率還有很大下降空間。80萬億元的居民信貸，利率降低1個百分點的話，就減少8000億元的融資成本；160多萬億元的非金融企業信貸，利率降1個百分點，就少支付1.6萬億元的利息成本；100多萬億元的中央和地方負債，利率降1個百分點，財政就少付1萬億元利息，消費和民間投資不就起來了嗎？所以貨幣政策還有極大的作用和操作空間。

　　最後，我來談一下新供給創造新需求的作用。區別於「薩伊定律」（Say's Law）以及美國80年代等老供給經濟學，新供給主義經濟學認為不是所有的供給都能創造等量的自身需求，尤其是供給成熟和供給老化階段，供給只能創造遞減的需求；而新供給和供給擴張階段，則能創造遞增的甚至成倍的新需求。

　　必須強調的一點，不論怎麼去提振消費，都不能違背經濟學原理。影響消費的因素包含幾個變量，短期消費是收入、利率、稅收的函數，長期是新供給的函數，與這些變量無關的其他措施可能都沒有用。也就是說，如果居民實際收入不變、利率不變、稅收不變，新供給不變，表面上促消費活動搞得很熱鬧，實際上只是消費需求內部的結構性變化，在這兒增加的消費，就是在別處減少的消費，如果不可能從宏觀上增加消費需求總量，那這些促消費活動都是沒有意義的。

　　（作者為萬博新經濟研究院院長）