股海篩選/友邦估值被低估 布局好時機\徐 歡

　　圖：友邦估值仍被市場低估，現時是布局的好機會。

　　上周消息面利淡參半，一方面中美關稅戰暫時按下休戰鍵，另一方面美聯儲突放鷹，打破市場對於未來降息路徑預期。港股處於整固中，預計短期內若無重大消息刺激，大概率難以突破前高。

　　投資者應持續關注三季報財報優異的公司，其中友邦保險（01299）於近期公布2025年第三季度業績超越市場預期，包括新業務價值規模、成長速度，利潤結構展現出較強的基本面實力與可持續發展動能。

　　友邦保險第三季度新業務價值（VONB）達到14.76億美元，同比增長25%；累計前三季度VONB為43.14億美元，同比增長19%，新業務價值利潤率穩定在57.9%，高質量發展態勢清晰。

　　內地市場成增長亮點

　　中國內地市場成為本季最大亮點。在考慮經濟假設變動後，VONB同比增長27%，代理人渠道亦實現23%的增長。更為關鍵的是，代理人隊伍規模與質素同步提升：新入職代理人人數增長17%，活躍代理人人數增長9%，而2019年以來新拓展業務區域的VONB貢獻已達11%，顯示地域擴張策略已進入收穫期。這不僅為短期增長提供動力，也為2026年後的持續發展奠定基礎。

　　香港市場同樣表現強勁，VONB同比增長40%，除了受惠於本地客戶與內地訪客（MCV）需求回升外，低基數效應及部分保單跨季確認亦為因素之一。然而，代理人渠道VONB仍實現20%的增長，活躍人力雙位數增長，顯示出渠道的健康發展態勢。

　　友邦持續推動的「最優秀代理」策略在本季業績中再次得到驗證。在中國內地與香港以及新加坡市場實現代理人數量與產能的同步提升，這說明公司在渠道專業化、品質導向的轉型過程中取得實質進展，有助於提升客戶體驗與長期續保率，進一步鞏固其在高價值業務領域的競爭優勢。

　　友邦保險目前股價僅交易於約1.3倍2026年預測內含價值倍數，低於歷史平均的1.7倍，顯示市場對其估值仍存在低估，建議投資者以12至24個月的長期視角關注其發展，並把握估值回調時的布局機會。隨着2026年中國內地市場加速成長、印度與東盟策略深化，以及超額資本回報政策更趨清晰，公司將迎來新一輪價值釋放。

　　（作者為獨立股評人）