券商觀點

　　圖：三大航企每月客座率、三大航企季度內地航線收益

　　中泰證券

　　民航量價正循環效應逐步顯現。供給端，新飛機引進增速放緩，存量飛機利用率逐步恢復，運力增速逐年下滑。需求端，公商務旅客韌性有望恢復，因私出行表現較好，銀髮經濟將持續發展，航空需求將保持增長。票價端，客座率新高局面下，加上民航局加強價格監管，票價提升基礎較強

　　中金公司

　　供需結構有望反轉，油價、匯兌收益加大業績彈性。2026至2028年全行業供給年化增速料約3%，需求增速有望保持在5%以上，供需結構從2026年開始扭轉，隨後進一步優化

　　東興證券

　　航空業第二季以來基本面逐步改善，疊加低油價與行業反內捲，帶來四季度市場預期的改善。在反內捲的大背景下，行業維持票價穩定的難度降低，四季度有望顯著減虧，其中三大航邊際改善的空間更大

　　華創證券

　　行業供給增速有限，9月後公商務需求現回暖跡象，加上反內捲背景與去年低基數，支撐第四季票價延續轉正趨勢，看好航空公司盈利持續兌現

　　華泰證券

　　東航、南航淨利潤按年提升明顯，或因整體客座率表現突出，洲際長航線恢復情況良好，且成本管控效果顯著。國航單位成本按年表現稍弱，淨利潤按年稍有下降