行業標桿/百濟神州成功扭虧 邁向商業化收穫期

　　圖：百濟神州為中國創新藥龍頭企業，全球商業化能力突出，獲券商看好前景。

　　百濟神州（06160）作為中國創新藥行業的標桿企業，一直受到市場關注。經過多年虧損後，今年中期業績成功扭虧為盈，錄得盈利9559萬美元，去年同期則虧損3.7億美元，顯示公司正從研發投入期邁向商業化收穫期。分析指出，隨着新世代技術平台的產品兌現，抗體偶聯藥物（ADC）等許多新管線將進入驗證階段，百濟神州也將由血液瘤龍頭向實體腫瘤和免疫領域拓展，且考慮到核心產品銷售持續增長，實體瘤管線逐步進入收穫期，料公司整體營收未來三年保持穩健增長，有望快速釋放利潤。

　　光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，百濟神州前景佳，值得留意。該公司有不少亮點，包括：今年上半年成功由虧轉盈；其用於治療成人慢性淋巴細胞白血病的百悅澤自商業化以來，銷量增長強勁，上半年收入按年大升54.7%至17.4億美元，另一已商業化的藥品百澤安收入亦上升20.1%。更重要的是，今年初公司發布盈喜，根據美國公認會計準則，預計將實現2025年全年經營利潤為正。

　　中國銀河證券指出，今年上半年百濟神州的澤布替尼全球銷售額急升56.2%，該產品在血液瘤領域需求增長強勁，同時淨定價帶來適度利好；其中美國銷售額升51.7%，在美國BTK抑制劑市場份額連續兩季位居第一，新患處方數量保持領先優勢；在歐洲銷售更大升81.4%，德國、意大利、西班牙等主要市場份額持續提升；中國銷售則漲36.5%，銷售持續增長且市場領先地位穩固。同時，因應全球研發穩步推進，即將迎來多項里程碑催化。

　　收入增長穩健 券商予「買入」

　　東吳證券表示，考慮到百濟神州核心產品銷售持續增長，實體瘤管線逐步進入收穫期，預計公司整體營收未來三年保持穩健增長，有望快速釋放利潤。

　　該行指出，百濟神州作為中國創新藥龍頭，臨床開發效率卓越，全球商業化能力突出，成長確定性較高，維持「買入」評級。風險因素則包括新藥研發及審批進展不及預期、藥品銷售遜預期、產品競爭格局加劇、政策的不確定性及全球業務相關風險等。