慧眼看股市/憧憬分拆TOP TOY 名創優品值得留意\馮文慧
2025-09-18
作者：百事通
潮玩品牌TOP TOY日本首店近日在東京池袋開業。品牌TOP TOY是名創優品（09896）旗下的潮玩品牌。2024年10月，TOP TOY海外首店在泰國開業。截至2025年6月，TOP TOY品牌全球門店數已達293家，其中分布在海外有10家。2025年上半年TOP TOY的營收為7.42億元（人民幣，下同），按年大增73%。
TOP TOY一直聚焦潮玩賽道，今年上半年GMV達10.48億元（線下7.95億元＋線上1.27億元）。與此同時，全球投資機構淡馬錫領投了TOP TOY，投後估值達到約100億港元。隨Labubu火紅，泡泡瑪特（09992）一度衝上近4500億港元的市值，潮玩無疑成為今年投資界最熱的賽道之一。惟TOP TOY不同於泡泡瑪特的自有IP，其主打的是大IP的二次創作，跟全球超過150個知名IP合作。目前已積極培育自營IP「YOYO」。
集團大部分產品定價較同業為低，但上半年毛利率仍能上升6個百分點，至44.3%，主要受惠於海外收入佔比提升及TOP TOY產品組合優化。憑藉名創優品（MINISO）在全球擁有近7600間門店，跟全球1400+供應商合作，透過「M2B模式」省去中間成本。
名創優品CEO葉國富早已計劃分拆TOP TOY，如今淡馬錫予其近百億估值，憧憬分拆後會分派股份予名創股東，不少投資者看好TOP TOY都會持有名創優品的股票。名創目前市盈率約24倍（泡泡瑪特近50倍），中期增加派息（息率近2.5%），分拆TOP TOY及業績回暖或是其股價持續上升的催化劑，值得跟進。
（作者為獨立股評人、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
