華僑觀點/內地政策料加碼 恒指最牛見29200\張志高

　　8月份，經濟數據低迷、聯儲局面臨政治壓力、企業盈利穩健以及俄烏有望停火等消息成為市場焦點，但貨幣寬鬆預期穩定了市場流動性，推動環球風險資產繼續錄得升幅。美國8月就業報告再次疲弱，進一步鞏固了聯儲局在9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上減息25個基點的理由。聯儲局主席鮑威爾上月在傑克遜霍爾會議上表示，如果美國勞動市場持續放緩，聯儲局將考慮降息，因此預計聯儲局今年將會減息三次，分別在9月、10月和12月，2025年底聯邦基金利率將降至3.50厘到3.75厘。

　　科技與AI股看高一線

　　得益於與美國達成貿易協定提振市場情緒、整體流動性狀況改善以及企業盈利好轉，中國和日本股市在8月份強勢走高。亞洲其他市場亦受惠於貿易風險緩和，以及科技與人工智能（AI）板塊盈利持續增長的強勁前景。華僑銀行的戰術性資產配置維持承險立場。同時，華僑銀行對股票持整體「增持」立場，主要「增持」歐洲和亞洲（日本除外）股票，因其地區政策環境利好、估值較低且部分市場盈利前景有所改善。

　　中國股市在8月份的漲幅介乎5%至8%之間，美元計價下跑贏區域市場3%至6%。散戶投資者情緒回暖、流動性環境改善、資金逐步輪動至股票，以及政策落地的增量效應，或為當前宏觀基本面趨軟與流動性驅動內地A股市場反彈走勢出現分化的主要原因。從中長期來看，隨着中央第四次全體會議臨近，政策落地的增量效應及潛在政策支持將成為積極的助推因素。

　　華僑銀行持續看好港股和內地A股，基準情境、牛市情境及熊市情境下的恒生指數目標價分別為27500點、29200點及22500點。儘管近期估值有所提升，MSCI中國指數的預測市盈率仍為11.9倍，相較於MSCI新興市場指數仍存在約7%至8%的估值折讓。內地滬深300指數的預測市盈率為13.9倍，較歷史均值高出約1.25個標準差。在流動性驅動的股市反彈中，估值可能飆升至高於歷史均值2個標準差。投資者應關注融資餘額佔自由流通市值的比例，該關鍵指標或可反映監管干預的可能性。

　　（作者為OCBC華僑銀行（香港）財富管理部投資方案主管）